作者/star 空下的锅包肉

编辑/菠菜之星空

排版下的炒肝/star 空

疫情来了。

11月9日，一种新的变异病毒奥米克隆(Omicron)在南非被发现，其风险被世卫组织评估为“非常高”。目前，新毒株已经在全球范围内迅速传播。截至昨天(12月2日)，已经扩散到全球27个国家。

受此影响，日本直接下令闭关锁国。可见新病毒确实来势汹汹。

一旦新病毒肆虐，各行各业都可能面临新一轮的生死挑战。然而，有这样一个行业可以减缓疫情的影响——芯片封装测试。

看看图就知道为啥疫情期间封测不停工了看图看看为什么疫情期间封测没有停止。

所谓封装测试是指晶圆厂生产的芯片，不能直接使用。而是要交给封装测试厂进行封装测试。由于芯片要求无菌生产，封装测试车间因病毒感染而停工的风险极低。

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去年在疫情下，国内三剑客:长电科技(600584)、华天科技(002185)、通富微电子(002156)均实现逆势增长，销量保持20%+的同比增速。

看到这里，可能有人会不解。既然流向市场的芯片数量没有明显减少，为什么近一两年却一直处于全球芯荒的浪潮中？

很简单，因为需求也在增加。那么在这种背景下，封测三剑客谁能有更强的成长性呢？

芯片升级需要高级封装。

要回答这个问题，首先要搞清楚哪种芯片的需求量越来越大。毕竟下游吃肉，对应的上游可以喝汤。

芯片下游的三驾马车主要是通信、汽车、工业。

这几年，新能源汽车遍地开花。在模拟芯片中，汽车应用的比例从2015年的19.4%上升到24%。此外，在通信和工业领域，进入5G和人工智能时代后，也促进了半导体芯片的更新换代。

芯片升级，对应的是封装测试环节，需要先进的封装技术。

封装，虽然相对于芯片设计制造来说，技术门槛并不高。然而，在封装过程中存在一些技术壁垒。

根据技术差异，包装方式大致可以分为传统包装和高级包装。

传统包装是为了什么？主要是给芯片盖上一个外壳，保护芯片不受外界干扰，外壳尽量做小。先进封装可以在传统封装的基础上进一步提高芯片的功耗、散热和数据传输速度。

换句话说，封装技术的好坏也会直接影响成品芯片的性能。

因此，进入5G、自动驾驶、人工智能时代后，市场需要技术性能要求更高的芯片。与封装和测试相对应，核心要求是高级封装。

技术竞争，中国落后。

明确了这个问题后，我们可以得出这样的结论:目前芯片市场需求呈爆发式增长，带动封装市场增长空。但是谁能吃到这块蛋糕，要看谁有生产能力。

换句话说，封测三剑客，成长的背后，其实是一场技术比拼。

远程用电技术专利遥遥领先。

从R&D费用来看，华天明显不如长电和同福。

其中，同福更注重研发，投入已经占到营收的7%。但是，长电有规模优势。虽然R&D费用率不到4%，但它的业务量最大，R&D费用也最高。至于华天，收益最小，投入也不大。

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当然，研发支出只是一个方面，关键还要看产出。

截止2021年中，长电拥有专利3247件，其中发明专利2434件；截止2020年底，通富拥有专利519件，其中发明专利约285件；华天2020年获得专利授权30项，其中发明专利13项。

显然，在技术专利的竞争上，华天和同福不如长电。

华天产品附加值落后。

但是，对于我这种看不懂技术含金量的人来说，专利数量其实就是一个数字。所以我验证了一个更能证明技术研发实力的指标——销售单价。

因为封测的生意，本质上是劳务加工的钱。理论上来说，如果都是无差别劳动，应该没有差价。

但是对比华天和同福的营收和销售额，会发现一个很有意思的现象。

2020年，华天营收83.82亿，同福营收107.69亿。看来同福的业务规模应该更大。但是从销量来看，华天卖了395亿，而同富只卖了297亿，相差近百亿！

为什么同福的产品综合单价比华天高很多？

把长电算进去后，发现长电和通福差别不大。

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那么，唯一合理的解释就是华天的产品，附加技术价值更低。换句话说，在华天的产品构成中，传统打包产品的可能性最大，高级打包产品占比相对较小。

可以预见，当高级封装成为市场主流，华天、通富、长电之间的差距必然会进一步拉大。

是收购的捷径，但也有风险。

疫情反复，芯片行业规避风险。在芯片市场，由于下游终端应用升级，传导到上游，对芯片的设计、制造、封装提出了更高的要求。

因此，即使一个企业处于相对劳动密集型的封装测试行业，决定其成长的核心也已经转化为技术。

在需求面前，有没有实力承接，是决定一个企业有没有客户的基础。

当然，要力挽狂澜，华天还有另一条捷径——买入。

例如，长电科技收购了全球第四大封装测试工厂兴科金鹏。蛇吞了大象之后，才有了今天的规模和技术的领先地位。而通富则是通过收购芯片厂商AMD苏州和槟城封测厂拿到了AMD的订单。目前这个客户贡献了通富50%以上的收入。

然而，华天已经走过了M&A的路。

2019年初，华天收购马来西亚上市公司Unisem。但目前来看，这家公司带来的附加效应，无论是技术还是客户，似乎都略逊一筹。今年9月，3名员工死于新冠肺炎感染，并被迫关闭工厂7天。

另外，收购虽然是捷径，但也有风险。长电的代价是扣除扣非净利润后连续四年亏损。没有SMIC和国家产业基金的支持，长电可能等不到产业的复苏。而同富，虽然规模扩大了，但由于客户过于集中，也成为了潜在的风险。

新品系再次席卷全球，天下太平，半导体行业欣欣向荣。

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注:本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。

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