随着特卖模式的红利期不再，VIP的表现。n(以下简称“唯品会”)正面临着一些挑战。财报显示，公司单季度营收增速已经连续11个季度下滑，尤其是近几年。2016年二季度同比增速仍为49.03%，2017年四季度跌破30%，2018年二季度跌破20%。今年一季度，增速仅为7.3%。
这两年，唯品会一直在寻找新的增长点。2017年年中，唯品会尝试放弃“特卖”，向全品类转型，但效果并不理想。当年年报显示，公司扣非净利润为15.67亿元，同比下降9.64%。2018年，唯品会不得不再次回归特卖，同时牵手腾讯和JD.COM，但还是失败了。2018年，公司扣非净利润进一步下降1.52%。
现在唯品会正在努力寻找新的出路。
市值从高点下跌了1/3左右。
公开资料显示，唯品会将于2012年在美国上市。当时服装行业库存高，于是公司将细分品类聚焦在服装上，通过“名品限时特卖”的标签，在多家电商中异军突起。在此期间，最高市值为139亿美元(股权分置前)。
2015年4月，唯品会股价达到顶峰后，开始踏上回家的路。在此期间，腾讯JD.COM的股价略有上涨。甚至今年2月至3月，腾讯增持唯品会582.18万股，持股比例增至8.7%。和JD一起。COM 5.5%的持股比例，两者合计持股占唯品会总股本的14.2%，早已超过唯品会创始人沈亚12.7%的持股比例。
不过，即使有巨头加持，公司股价也很难恢复到之前的水平。数据显示，截至6月5日收盘，唯品会股价收于7.28美元/股，市值48.38亿美元，仅占峰值的1/3左右。
对此，唯品会公关部向Investor.com解释称，“市值的波动很大程度上受世界经济和国内经济周期性结构调整的影响。近日，摩根大通将唯品会的ADR评级上调至超配，目标价11美元。大型投资机构的乐观有助于市场回归理性。”
不过，从Wind数据提供的机构评级来看，也有大型投资机构并不十分看好唯品会。2018年8月以来，公司综合评级多为“中性”。5月底，花旗和CICC分别给予唯品会“持有”和“中性”评级，对应目标价8.3美元和8美元。
解释公司收入增长率的下降
5月23日，唯品会披露了2019年第一季度报告。报告期内，公司实现营收213亿元，同比增长7.3%，归母净利润8.73亿元，同比增长64.7%。对比2018年第四季度，唯品会的营收、成交额、订单量等核心数据。环比下降15%-20%。
不仅如此，“中国第三大电商平台”唯品会的桂冠也被竞争对手摘下。2018年，拼多多GMV(总成交额)达到4716亿元，远超唯品会的1310亿元。
不过，关于上述数据，唯品会有自己的观察视角。该公司回复Investor.com称，“唯品会作为服装、穿戴类产品的高度垂直零售电商，与各类平台的商业模式、聚焦品类、定位用户不同，不具有可比性，因此双方的规模和增速无法相比。在消费环境整体增长有限的情况下，唯品会依然保持连续26年持续盈利的纪录。今年第一季度，唯品会活跃用户数同比增长14%。其中限时销售渠道“唯品快抢”和深度折扣渠道“最后疯狂抢”承担了很大一部分新客户，腾讯和JD.COM贡献了25%左右的新客户。”
这些解释都是合理的，但不可忽视的是，14%的活跃用户增长率中，有25%来自腾讯和JD.COM，这也意味着公司的活跃用户并不能完全实现自我增长。还有，从毛利率水平来看，2019年一季度为20.43%，略高于2018年的20.19%。2013年至2016年，公司毛利率保持在24%以上。可以看出，这一数据近年来仍呈下降趋势。
2019年一季报显示，唯品会客单价同比下降17%，至183元。事实上，从2017年开始，公司客单价就呈现出放缓的趋势，2018年正式进入下行区间。唯品会也有自己的解读角度。该公司相关人士告诉Investor.com，“自回归特卖策略以来，公司实施了裸价政策、SVIP套餐等让利用户的行动。虽然对客单价有一定影响，但大大缩短了订货决策时间，订单量同比大幅增长。2019年第一季度，人均订单数达到3.9单，同比增长11.4%；订单总数达到1.165亿，同比增长29%。”
转型受挫，需要新突破。
资料显示，唯品会回归特卖始于2018年8月，当时市场行情不好。原因在于，2017年唯品会有意撕掉“尾单销售”的标签时，就已经表明这种模式未来发展有限空，再次回归尾单销售相当于宣布公司转型并未成功，只能回到这个前景不明的轨道。
早在2016年下半年，唯品会活跃用户增长首次陷入停滞。于是2017年，公司开始大刀阔斧的改革，将品牌口号改为“全球精选，正品特卖”。在淡化服装品牌定位的同时，积极拓展品类，大力发展物流、金融和新零售，拓展社交电商和海外业务。
然而，已经失去差异化定位的唯品会很快就会遭遇挑战。2017年年报显示，公司全年净利润19.5亿元，同比下降4.28%。不仅如此，活跃用户增速也在直线下降。从2017年二季度开始，增速降至30%以下，四季度增速仅为4%。
但由于线上订单不足，唯品会花费巨资打造的物流系统品骏快递并没有得到高效利用。根据36Kr的统计数据，无论是每单成本还是母公司整体投入，品骏快递都高于京东物流，但前者的季度订单一直在1亿左右波动。高昂的物流成本不断挤压着唯品会的利润空。正因如此，从2019年初开始，唯品会实施快递外包JITX计划，社会化物流将取代部分品骏物流承接唯品会的快递业务。
此外，在社交电商方面，今年3月，唯品会第二个出海项目章鱼掌柜不到半年就正式关停，新零售布局也面临一些阻碍。官网显示，唯品会将于2017年10月28日在广州珠海开设首家品骏生活生鲜社区店。当时公司的目标是2018年开店200家，未来三年扩张到10000家。但自2018年4月第八家店开业后，此后再无开店消息更新。
一次次尝试都无济于事，但这似乎并不影响公司继续尝试新业务的决心。5月底，唯品会杭州首家线下门店试运营。该公司表示，“今年到目前为止，已经开了150多家店；后期会加快速度，完成今年开店1000家的目标。”
但以唯品会的现金流，要支撑上千家店烧钱并不容易。2019年一季报显示，公司流动负债已达171.15亿元，而流动资产仅为181.29亿元，两者几乎齐头并进。代表偿付能力的流动比率和速动比率分别为1.06和0.82，低于正常值2和1。
在债务的压力下，唯品会的线下门店是否会遭遇品君人生的一般命运？公司多次尝试新的转型大多受阻，原地踏步难以突破。唯品会未来的出路是什么？Investor.com很高兴唯品会找到新的突破口，期待并关注公司的任何新举措。
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