记者|梁毅
近日，另一家芯片厂商芯世科技股份有限公司(简称芯世)提交了在创业板上市的招股说明书，由中信建投证券保荐。
天下主要从事R&D、代码型闪存芯片的设计和销售。其主要产品包括NOR Flash和SLC NAND Flash，已进入三星、美的、科沃斯、爱度科技、中兴、四川长虹、移动通信等厂商的供应链系统，并已大量交付使用。应用于消费电子、网络通信、物联网、工业、医疗等领域。
受益于芯片价格上涨，芯世界2021年经营业绩激增，其中净利润突破1亿元门槛，而2020年毛利率高达45.3%，成为像赵一(603986。嘘)。但是，未来半导体供应链恢复正常，芯片价格下降，公司利润还能维持吗？
此外，在芯世界所在的代码型闪存芯片行业，华邦、王鸿等龙头企业市场占有率较高，赵一创新排名第三。同时也诞生了一批新兴企业，如东信(688110。SH)和普然(688766。嘘)。目前公司的市场份额比较低。面对激烈的市场竞争，公司的扩张空到底有多大？
性能激增
2019年至2021年，芯世界经营业绩呈现跨越式增长，其中营业收入分别为2.49亿元、3.35亿元、7.9亿元，净利润分别为334.10万元、253.03万元、2.13亿元。尤其是2021年，营收和净利润分别增长135.82%和8420%。
产品方面，2021年NOR Flash产品营收2.8亿元，同比增长63.74%；得益于量价齐升，SLNAND闪存产品收入4.15亿元，同比增长299.04%。
2021年，芯世界综合毛利率提升至45.3%，2019年和2020年分别为19.23%和25.46%。据界面上的新闻记者了解，公司去年毛利率的增长主要是销售单价的增长高于成本的增长所致，尤其是SLC NAND Flash产品。
具体来看，公司SLC NAND Flash产品的毛利率从2020年的17%飙升至2021年的50.76%，销售单价从4.42元/片上涨至8.75元/片，涨幅达97.99%，而同期单位成本仅上涨17.45%；此外，NOR Flash产品的毛利率从2020年的32.85%增长到2021年的41.32%，销售单价增长23.82%，同期单位成本增长8.19%。
从销量来看，2021年，SLC NAND闪存产品数量增长近2400万至4700万，NOR闪存产品数量增长近1亿至3.92亿。
2021年半导体行业景气度好转，加上疫情影响，芯片市场整体供不应求，芯片价格飙升。多数芯片厂商的业绩在这波涨价中有所好转。
2021年，赵一创新实现营业收入85.1亿元，同比增长89.25%。归属于上市公司股东的净利润23.37亿元，同比增长165.33%。
值得注意的是，2021年，芯世界的毛利率几乎与赵一创新持平。去年，赵一创新的毛利率为46.54%，其中存储芯片(包括或非闪存、SLC NAND闪存和DRAM)的毛利率仅为39.71%，远不及“小哥哥”。
随着未来全球疫情的逐渐蔓延，半导体供应链将恢复正常，芯片价格将下降，芯世毛利率将下降。公司经营业绩的高增长极有可能不可持续。
此外，招股书还提到，Core World早期产品导入周期较长，成本尚不具备优势，持续R&D和运营投入较大，导致公司过去出现未补偿的亏损。2020年末，母公司未分配利润为-2491.7万元。直到去年，未分配利润变成了2.04亿元。
行业内的激烈竞争
天下的产品在非易失性存储芯片(断电后的信息保留)行业。在非易失性存储芯片领域，经过几十年的发展，Flash已经占据了主流地位。根据存储技术的不同，Flash可以分为NOR Flash和NAND Flash，其中NOR Flash和SLC NAND Flash都是代码Flash芯片。
据悉，在NOR Flash市场，全球排名前五的公司占据了80%左右的市场份额。中国公司华邦和中国台湾省的王鸿处于领先地位，中国大陆存储芯片行业的领导者赵一创新排名第三，而美国公司赛普拉斯和美光的市场份额正在逐渐萎缩。
Core World尚未公布自己的市场份额，但根据CINNO Research的数据，2020年，赵一创新在全球NOR Flash市场的市场份额达到15.6%，排名第三。同期，赵一创新实现营收44.97亿元，其中存储芯片营收32.83亿元。因此，不难推测Core World的市场份额相对较低，业务规模相对较小。未来，公司业务发展还将面临行业竞争加剧的挑战。
技术方面，目前业内NOR Flash产品中ETOX技术主流工艺为65nm/55nm，并逐步向50nm/4xnm节点演进；SLNAND闪存产品的行业主流工艺是3xnm/2xnm。
总体来说，芯世界的产品技术紧跟行业。其中，NOR Flash产品主流产品处于65nm/55nm制程工艺水平，而公司50nm/4xnm制程产品正在研发中；公司主要从赤霞、美光等公司采购SLC NAND闪存晶圆，工艺为2nm。同时掌握了2nm单芯片SPI NAND存储器晶圆的设计能力。
本次IPO，芯世计划募集资金4.97亿元，其中1.68亿元用于R&D、NOR闪存产品升级及产业化，1.4亿元用于R&D、NAND闪存产品升级及产业化，8，944.4万元用于存储R&D中心建设，其余1亿元用于补充流动资金。
其中，在NOR Flash产品的研发、升级和产业化项目中，计划在现有NOR Flash产品线的基础上，进一步开发55nm/50nm/4xnm工艺的NOR Flash产品；在NAND产品开发升级及产业化项目中，计划在现有SLC NAND Flash产品线的基础上，开发单芯片SPI NAND产品和采用2nm工艺的超低功耗SLC NAND Flash产品。
R&D投资方面，报告期内芯世R&D费用分别为2044.95万元、3965.72万元和6552.44万元，占营业收入的比例分别为8.22%、11.84%和8.29%，行业平均水平为10.78%、8.05%和7.95%。
截至2021年底，公司共有员工20人，其中R&D人员占比52.74%。现已获得专利93项，其中发明专利68项，集成电路布图设计36项，软件著作权22项。2021年被工信部认定为第三批具有特殊专长和创新能力的“小巨人”企业。
需要补充的是，包括赵一创新、东信、普然、恒硕在内的大陆存储芯片厂商主要采用无厂模式，即只从事芯片设计业务，将晶圆制造、封装测试分别委托给晶圆厂和封测厂，这也成为公司的成本
报告期内，SMIC的晶圆采购成本占比超过80%，芯片封装测试服务占比超过10%。公司的晶圆及封装测试服务供应商主要为SMIC、上海华立、华天科技等行业知名大企业，其中SMIC为最大客户，分别占前五名供应商采购金额的36.17%、31.45%和23.49%。
据报道，去年，许多晶圆制造商提高了价格并扩大了生产，SMIC宣布4月1日之后所有产品的价格上涨。有业内人士认为，2022年晶圆涨价潮仍将持续。
同时，Core World也加大了备货力度。2021年公司存货账面价值为2.26亿元，其中晶圆金额高达1.06亿元，而2020年存货仅为1.05亿元，晶圆金额仅为3900万元。
受到资本青睐
在内存芯片行业，芯界可谓是一颗“新星”。成立于2014年4月的前海百利(龙100%控股)和分别投资560万元和240万元。
自成立以来，Core World已获得红杉中国、SDIC创投、深创投(CS)、达能资本等知名机构投资。
上市前，龙董卿直接持有公司32.69%的股份，为公司控股股东。、王斌、艾均与龙签订一致行动协议，龙、合计控制61.18%的股份，为公司的共同实际控制人。
此外，红杉中国、SDIC创投、深创投分别持有公司(含宏图星河创投、罗湖宏图创投)9.61%、8.99%、11.87%的股份，其中红杉资本副总裁浦迅、SDIC创投副总裁徐福田、深创投高级投资经理周小康为芯世董事。
同时，实际控制人龙董卿还与投资机构有上市对赌协议。
界面新闻记者还注意到，由于芯世2020年净利润未达到创业板上市第一条标准，公司选择了第二条上市标准:“预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正，营业收入不低于1亿元”。
如果以赵一创新的动态市盈率30倍作为参考，2021年芯世2.13亿元的净利润粗略估算为60亿元。