大家好，我是老九，一个比普通散户多学了一点专业知识，经历了一些账户起伏的老散户。

前几天看到一个朋友留言说ROE是一个特别重要的指标。今天老九就给大家详细说说。需要注意的是，本文主要是详细谈杜邦分析。如果你是财务会计专业的，就不用往下看了。?

什么是ROE？为什么重要？

ROE，中文叫股本回报率，也叫股本回报率或股本净利率。

计算公式如下:

是指公司经营过程中，股东实际投入与当年净利润之间的比率。

这有点苍白，让我们举个例子:

假设A公司股东2017年末出资500万，向银行等借款500万，2018年净利润100万，我们就说这家公司的净资产收益率是20%，计算方法是100/500。

所以这个指标衡量的是一个公司股东的实际投入产出比，看起来非常“现实”，所以连巴菲特都曾经说过，ROE是他最重要的指标之一。

净资产收益率的高低并不取决于账面。

ROE是有用的，但是很多人只看表面数字。比如他们看到某年某家公司的ROE突然上涨，就兴奋得不买了。这是完全错误的，因为思考一个公司的ROE必须从本质出发。

在财务上，有一个著名的分析方法叫杜邦分析法。该方法的核心是拆卸ROE，如下所示:

老韭菜简单给你解释一下:

销售净利率是指销售产品的收入中有多少是净利润，衡量盈利能力；

资产周转率是指每项资产的平均销售收入。衡量的是周转操作能力；

权益乘数是指每项净资产可以杠杆化多少，可以用于经营，它衡量的是杠杆；

为了让大家更容易理解，老九把这三个指标的公式写成了如下:

也就是说，对于任何一家公司来说，其最终ROE指标值的确定都是由其盈利能力、运营能力和杠杆能力构成的。

所以单看ROE没用，还要看这个公司的内在本质。

我们继续以上面的A公司为例。

A公司2019年又从银行贷了500万(假设2018年的利润没有全部留存)。当时A公司总资产达到1500万(股东出资500万+2018年借款500万+2019年借款500万)，但年底利润只有100万。

这时候你只能看到ROE还是20%，因为股东权益和净利润没变，但是公司的质地差了很多。

一是负债增加，未来还款压力大；

第二，盈利能力也下降了。2018年，A公司1000万的资产只获得了100万的净利润，而2019年，A公司1500万的资产只获得了100万的利润。

如果是这样的话，A公司的股价必然会下跌，但是ROE永远不变，那么能不能只看ROE的账面价值？

说到这里，老九就给大家介绍一个叫ROA的指标，中文名字叫资产回报率，计算总资产与净利润的比例，那么这个公式的指标如下

所以这个指标可以在一定程度上反映上述情况。

但就像老九上面说的，除了杠杆率，净利率和资产周转率决定ROE。

众所周知，由于不同商家销售的产品或服务属性不同，支付周期也不同。这里最有代表性的就是房地产开发行业。对于房地产开发公司来说，从最初拿地到盖楼基本上是纯支出，房子建好卖了才能付款，但是汇款之前有个周期。

比如B公司主营房地产开发，股东出资10亿元。第一年主要是拿地建房，没有盈利(不考虑亏损)。第二年建了一批房子，卖了一批，有一批净赚了一个亿。第三年，由于建成的房子更多，实现了3亿元的净利润。最后核算发现第一年的ROE是-1%，第二年ROE是10%，第三年ROE是30%。

这种情况第一年能称之为烂公司吗？你能说第三年继续保持这个ROE增速吗？

显然不是！这就是资产周转率导致的ROE扭曲问题。

当然现在很多房地产公司卖期房，有的甚至五证不全就开始卖房。基本上不会出现上面例子中的这种极端现象。老九只是引用这个案例让大家更容易理解，不要较真。

至于净利率，大家应该都特别熟悉，对ROE的影响也很直观，老了就不多说了。

按ROE选股必读项目

通过老九上面说的，大家应该已经明白了选择ROE的主要方面。老九会总结:

1.净利率；

2.资产周转率；

3.权益乘数(可以直接看资产负债率。权益乘数与资产负债率的换算公式为:权益乘数=1/(1-资产负债率)；

另外，老九会提醒你几个重要的资产负债率:

1、8%(目前年通胀率6%左右，考虑汇率，8%是一个保本率)；

2.15%(如果ROE每年都能达到15%以上，说明这家公司基本处于良好水平)；

3.20%(20%是个门槛，能连续几年实现20%以上ROE的公司基本都在平均水平以上)；

4、30%(ROE能连续几年做到30%以上，几乎可以称之为超级公司，比如茅台)。

当然，以上提到的都有一个前提，就是净利率、权益乘数、资产周转率都处于正常状态。另外，连续几年超过20%的ROE通常发生在相对成熟的行业。

老九发这篇文章的主要目的是告诉你ROE的本质和一些计算逻辑。并不是说这个指标就能决定选股原则。我们必须记住，股票价格不依赖于任何单一指标。这位老JIU已经说过，任何不考虑全局而抓住细节的行为都是流氓行为，尤其是在股市中。

好了，今天的文章就到这里。谢谢你的耐心。

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